溫和上行的通脹仍然不是國(guó)內(nèi)貨幣政策的緊約束，反倒說(shuō)明穩(wěn)增長(zhǎng)政策還需要強(qiáng)化。

　　9月CPI同比為3.1%，超出3%，略高于預(yù)期。年內(nèi)前低后高的通脹走勢(shì)已經(jīng)確立，貨幣政策是否會(huì)收緊的不確定性增加。

　　“隨著穩(wěn)增長(zhǎng)的政策完成，全年7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)壓力越來(lái)越小，但是控制物價(jià)漲幅不超過(guò)3.5%的壓力正在增加?！泵楞y美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》指出。

　　招商證券（11.33,-0.19,-1.65%）宏觀研究主管謝亞軒對(duì)本刊記者指出，今年非食品價(jià)格基本均在歷史均值以上，反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然正處于潛在增速下滑時(shí)期，但是占比接近七成的非食品價(jià)格剛性較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)溫和回暖也會(huì)造成通脹的快速回升。

　　年內(nèi)通脹仍處于較為明確的上升趨勢(shì)中，尤其是四季度進(jìn)入消費(fèi)旺季，雖然豬肉價(jià)格仍處于弱勢(shì)周期，但下跌的空間也不大；近期的水災(zāi)也對(duì)農(nóng)產(chǎn)品（9.19,0.43,4.91%）供給帶來(lái)壓力。

　　謝亞軒進(jìn)一步指出，近幾個(gè)月以來(lái)服務(wù)價(jià)格漲幅較大，顯示人力成本對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖更為敏感，也與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)密切相關(guān)。

　　通脹破3%對(duì)貨幣政策形成制約。國(guó)慶節(jié)后銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)偏緊，然而央行的態(tài)度絲毫未放松，公開操作貨幣投放量偏低，招標(biāo)利率穩(wěn)定。美國(guó)債務(wù)上限談判尚未達(dá)成，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性上升，另一方面令國(guó)際資本流向波動(dòng)性增加，目前中國(guó)央行采取的是貨幣政策維穩(wěn)、靜觀其變。

　　雖然9月份出口意外下滑并導(dǎo)致貿(mào)易順差收窄，但謝亞軒對(duì)今年四季度外匯占款保持樂(lè)觀，他預(yù)計(jì)較三季度月均增量小幅上升，有益于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的改善。

　　光大證券（9.47,-0.08,-0.84%）首席宏觀分析師徐高對(duì)本刊記者稱，PPI同比增速的上行可能會(huì)告一段落，10月可能小幅回落。從今年6月開始，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)的背景下，PPI同比已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月上升。不過(guò)，從PMI購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)來(lái)看，PPI的上行勢(shì)頭估計(jì)會(huì)在10月終結(jié)，商務(wù)部的周度生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)也顯示出了類似信號(hào)。

　　“通脹溫和上行，在未來(lái)幾個(gè)月，通脹仍然不是國(guó)內(nèi)政策的緊約束，”徐高表示，“不過(guò)反倒是穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)性還需要強(qiáng)化?！?/P>

　　陸挺還提到，6月份CPI也曾經(jīng)意外上行，但隨后貨幣政策維持中性。“因此這一次估計(jì)貨幣政策也不會(huì)由于CPI的超預(yù)期上升而收緊?！保ㄓ浾?魏楓凌）