­　　DT財經(jīng) 數(shù)讀財經(jīng) 文/張弦

­　　消費金融：不出錢，先剁手

­　　現(xiàn)在的人都喜歡花明天的錢，享受今天的生活。

­　　于是乎，消費金融出現(xiàn)了，你的剁手之路也更加順暢：想買包包沒錢？我借你！怕包包到手后不喜歡？再來份保險唄~

­　　現(xiàn)在市面上最熱門的消費金融服務(wù)，應(yīng)該就是很多同學(xué)都在用的螞蟻花唄和京東白條了。

­　　那么問題來了，為何你能夠用花唄/白條買東西，當(dāng)天不出一分錢也能在隔天收到貨品？讓DT君給你科普。

­　　從螞蟻花唄到芝麻信用

­　　先來看“花唄”。

­　　當(dāng)你通過螞蟻花唄買商品時，其實資金先是由重慶市阿里巴巴小貸公司墊付的，這是一家螞蟻金服的全資子公司，它的資金來源主要由自有資金、銀行借款和資產(chǎn)證券化（ABS）三部分組成。

­　　當(dāng)你用花唄消費，其背后的運作流程大致是，花唄付錢給商家->商家給你->你再慢慢還錢給花唄，如圖：

­　　至于你是否可以透支、可以透支多少，這一part就是芝麻信用的主要工作了！

­　　芝麻信用是螞蟻金服旗下獨立的第三方信用評估及管理機構(gòu)。它會通過對云計算、機器學(xué)習(xí)等技術(shù)，結(jié)合你過去網(wǎng)購和網(wǎng)絡(luò)交易時積累在阿里巴巴手上的數(shù)據(jù)等信息，來評估你的個人信用狀況，進而決定你借錢給你透支的額度。

­　　除了幫花唄做風(fēng)控，芝麻信用還會輸出一個芝麻信用分，這個信用分在能在你辦理簽證和租車等服務(wù)時發(fā)揮作用，后文另表。

­　　如今，螞蟻花唄在市場上已經(jīng)全面鋪開：

­　　截止2015年上半年，螞蟻花唄已經(jīng)覆蓋了90%的淘寶和天貓平臺商家，80%的主流電商平臺能使用花唄付款，之后據(jù)說還將覆蓋大量線下場景。

­　　京東白條：寶寶其實起得更早

­　　花唄被大家廣泛知道，很大程度得益于它依托于國內(nèi)市場占有率最大的第三方支付工具“支付寶”。

­　　其實京東起得更早：京東白條是2014年2月上線，推出時間比花唄要早一年多，如下圖，白條和花唄的基本模式差不多。

­　　但和花唄不同的是，白條產(chǎn)品推出伊始，墊付資金都是京東商城的自有資金，并沒和銀行合作。

­　　不過，最近一年京東也玩起了ABS：2015年10月，“京東白條資產(chǎn)證券化”項目開始在深交所掛牌。

­　　比較而言，能用白條的場景還不太多，白條在京東體系外落地的應(yīng)用場景，目前可能就是兩處：一處是與鏈家旗下的自如租房平臺合作推出的“自如白條”；另一處是白條與萬眾國旅合作推出的一款旅游白條產(chǎn)品。

­　　花唄和白條背后的ABS

­　　看完上文一定會有小伙伴問：上面這兩個消費金融產(chǎn)品的資金來源里那個ABS什么鬼？

­　　資產(chǎn)證券化（ABS）是一種類債權(quán)的可交易證券。

­　　簡單來說，就是螞蟻（或京東）把借你錢所取得的債權(quán)打了個包，做成一個產(chǎn)品項目，掛在交易所上公開發(fā)行。

­　　但花唄（或白條）的實際運作過程中，每個人的還款時間有早有晚，借款期限有長有短。而ABS又是一個類似債券、需要穩(wěn)定現(xiàn)金流的回饋給投資者的產(chǎn)品，這咋辦？

­　　這就需要對資產(chǎn)池“精挑細選”，舉個栗子：

­　　根據(jù)開通金融小微金融部總監(jiān)任遠撰文分析，用一年還款一次的底層資產(chǎn)（如下方圖一）難以直接支持月付的ABS，但將大量付息月份不同的資產(chǎn)做成一個池子，這個資產(chǎn)池就每月都有基本平穩(wěn)的現(xiàn)金流（如下方圖二），可以支持月付ABS。這個挑選一堆資產(chǎn)做成一個資產(chǎn)池的技術(shù)， 學(xué)名叫Pooling。

­　　那么，為什么花唄（或白條）背后的基礎(chǔ)資產(chǎn)能打包做ABS呢？

­　　一般來說，有兩類特征的資產(chǎn)適合做ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)：一是要有穩(wěn)定、可預(yù)測的現(xiàn)金流；二是標的資產(chǎn)要豐富且分散——因為如果借貸的個人很多，就不會因為一個人的違約對整個資產(chǎn)池造成影響，這樣系統(tǒng)性風(fēng)險相對小?；▎h和白條恰好就符合這兩個特征。

­　　要做征信，算法先行

­　　花唄和白條這樣的消費金融業(yè)務(wù)得以正常運轉(zhuǎn)，有一點極為關(guān)鍵：那就是花唄（白條）借出去的錢得收得回來才行，這時候征信業(yè)務(wù)就出場了。

­　　芝麻信用業(yè)務(wù)拓展負責(zé)人鄧一鳴曾向《21世紀經(jīng)濟報道》介紹，芝麻信用的數(shù)據(jù)來源除了阿里巴巴電商數(shù)據(jù)和螞蟻金服互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)以外，還和多家公共機構(gòu)和合作伙伴建立了數(shù)據(jù)合作關(guān)系。

­　　與傳統(tǒng)信用評估機構(gòu)使用邏輯回歸作為理論基礎(chǔ)不同，芝麻信用會對個人的信貸、購物、社交、網(wǎng)絡(luò)等數(shù)據(jù)綜合評價，利用機器學(xué)習(xí)的方法建立并修正模型。

­　　鄧一鳴還表示，芝麻信用每天獲取用戶行為數(shù)據(jù)是PB級別的，這些信息能夠?qū)崟r反映用戶的行為特征，確保數(shù)據(jù)質(zhì)量的可靠性和數(shù)據(jù)內(nèi)容的新鮮度。

­　　京東方面也很拼。

­　　京東金融消費金融事業(yè)部總經(jīng)理許凌就在接受《彭博商業(yè)周刊》采訪時曾表示：白條產(chǎn)品核心在于征信技術(shù)和風(fēng)控能力，如何通過分析大量動態(tài)的消費數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)，知道消費者的偏好和賺錢能力是一個技術(shù)難題。

­　　為了解決這個問題，京東還去美國搬了救兵，他們找到了金融科技公司ZestFinance，后者能通過機器學(xué)習(xí)算法的大數(shù)據(jù)分析實現(xiàn)金融風(fēng)控，兩個公司合作建模并放入京東白條產(chǎn)品。

­　　2015年，京東索性投資了ZestFinance，并與其合作成立JD-ZestFinance Gaia，基于Zest Finance的模型技術(shù)和京東的消費數(shù)據(jù)提供信用風(fēng)險評估服務(wù)。

­　　不過，基于消費數(shù)據(jù)做的征信，還是有局限性。投資公司天灝資本CEO侯曉天指出，盡管京東金融有海量的消費數(shù)據(jù)和物流數(shù)據(jù)，但缺少與借貸還款強相關(guān)的金融數(shù)據(jù)。

­　　但白條運轉(zhuǎn)起來之后，這個問題得到適度解決，許凌表示：“過去三年，我們已經(jīng)積累了大量諸如還款記錄這樣的金融數(shù)據(jù)?！?/p>

­　　征信業(yè)務(wù)，已獨立“出道”

­　　征信除了能提供用戶的信用評估，來服務(wù)消費金融業(yè)務(wù)，如果公司愿意，征信業(yè)務(wù)還可以單獨“出道”，在平臺外實現(xiàn)自己的獨立價值。

­　　這一點做得比較突出的是螞蟻金服的芝麻信用。

­　　回憶一下，除了芝麻信用分達到600可以使用花唄之外，你是不是還聽過很多關(guān)于芝麻信用分好用的栗子：

­　　芝麻信用達750分，申請申根簽證是可以免交XXX材料；

­　　芝麻信用滿600分，租自行車免交押金；

­　　芝麻信用滿XXX分，入駐酒店免交擔(dān)保、押金……

­　　芝麻信用的評分現(xiàn)已普遍受到市場認可。其應(yīng)用場景已經(jīng)從螞蟻的自有系統(tǒng)，拓展到包括租房、租車、簽證、酒店等諸多生活領(lǐng)域。

­　　相比之下，現(xiàn)在外部市場上能直接使用京東的征信產(chǎn)品（小白信用分）的例子不太見到。

­　　不過，在這方面京東想做一些更“深入”的事情：把自己逐漸成型的征信和風(fēng)控系統(tǒng)輸出給金融機構(gòu)，比如為京東和中信銀行發(fā)行的聯(lián)名信用卡提供風(fēng)控技術(shù)，比如金融機構(gòu)嘗試用京東金融的ABS系統(tǒng)，發(fā)行資產(chǎn)化證券產(chǎn)品。