據(jù)美國(guó)《福布斯》網(wǎng)站3月10日?qǐng)?bào)道，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司股價(jià)全年上漲28%，成為去年的贏家之一。市場(chǎng)對(duì)公司的估值為3700億美元，但福布斯專(zhuān)欄作家Martin T. Sosnoff撰稿指出，這一數(shù)字應(yīng)為3100億美元。

　　雖然2014年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)了差不多10%，賬面價(jià)值增長(zhǎng)了8.3%，但用巴菲特的衡量指標(biāo)賬面價(jià)值來(lái)計(jì)算，去年伯克希爾實(shí)質(zhì)上遠(yuǎn)遜于標(biāo)普500指數(shù)，也不及其本身賬面價(jià)值高達(dá)19.4%的長(zhǎng)期年復(fù)合增長(zhǎng)率。

　　第四季度業(yè)績(jī)表明營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯滑坡。保險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)下滑得很厲害，投資收益也是舉步維艱。但伯克希爾旗下的非金融類(lèi)經(jīng)營(yíng)性企業(yè)支撐了該公司，去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)11%。到目前為止，其經(jīng)營(yíng)性實(shí)體的盈利貢獻(xiàn)比保險(xiǎn)業(yè)務(wù)高出一倍。

　　去年，伯克希爾持有的1400億美元股票投資組合上漲了8.4%，跑輸標(biāo)普500指數(shù)超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)，表明該公司的盈利核心從股票投資轉(zhuǎn)向經(jīng)營(yíng)性企業(yè)。去年年底前，伯克希爾拋售了埃克森美孚的股票，很難認(rèn)為其持有的美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、IBM和富國(guó)銀行股票今年會(huì)在短期內(nèi)迅速上漲。

　　截至去年底，在伯克希爾1170億美元的股票投資組合中，59%的資金集中在上述四只股票上。大約500億美元配置在金融板塊，約占其投資組合總額的44%，這一比例幾乎是標(biāo)普500指數(shù)中金融板塊權(quán)重的三倍。去年金融板塊跑輸了大盤(pán)，今年很可能需要更加大幅的上漲才能表現(xiàn)突出。

　　Sosnoff認(rèn)為伯克希爾公司旗下的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的市盈率不超過(guò)15倍，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的市盈率則最多為12倍。他還利用當(dāng)前的現(xiàn)金資產(chǎn)以及假定未來(lái)收購(gòu)交易的股本回報(bào)率為15%，來(lái)估算巴菲特的交易撮合能力。

　　Sosnoff用伯克希爾165億美元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為基數(shù)，乘以15倍的市盈率，大致算出其資產(chǎn)價(jià)值為2475億美元。加上可用于交易的500多億現(xiàn)金，得出該公司的估值估計(jì)為3千多億美元。

　　市場(chǎng)對(duì)伯克希爾的估值為3700億美元，但根據(jù)Sosnoff的衡量標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)數(shù)字應(yīng)該是3100億美元，因此該股其實(shí)只是一個(gè)表現(xiàn)普通的投資選擇。考慮這個(gè)股票投資組合的資產(chǎn)保管性質(zhì)，其龐大的未實(shí)現(xiàn)利得存在嚴(yán)重的稅收后果。