明年豬價行情預(yù)測有望上漲 歷史三輪豬周期回顧
三、從豬糧比角度看，當(dāng)前生豬養(yǎng)殖仍有盈利空間
我們再從豬糧比的角度，觀察當(dāng)前養(yǎng)豬行業(yè)的盈利情況。廣義的豬價分為仔豬、生豬和豬肉三個層面，其中仔豬單位重量的均價最高，生豬單位重量的均價最低，豬肉均價則介于兩者之間，三者的波動趨勢較為一致。玉米是生豬養(yǎng)殖業(yè)的主要飼料之一，“豬糧比”的定義是生豬價格和玉米價格的比值。根據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)豬糧比在6.0左右時，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點(diǎn)。在本輪豬周期當(dāng)中，從2015上半年至今，豬糧比始終高于6.0，最高在2016年6月達(dá)到過11.2;當(dāng)前(2017年12月初)的豬糧比價在8.1左右，意味著生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍有盈利空間。
需要注意的是，豬糧比在2015年的大幅上行，同時對應(yīng)著同期豬價的上漲和玉米價格的下跌。玉米價格從2014年9月最高2.8元/公斤下跌到2017年2月的1.7元/公斤，期間跌幅達(dá)到40%的主要原因包括：1)從2016年初開始，玉米國家儲備已經(jīng)接近庫存容量上限，國家收儲意愿下降;2)農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的重要一環(huán)——取消臨儲收購政策、改為“市場化收購+補(bǔ)貼”政策，使得玉米價格失去了國家收購價托底的重要支撐，同時也增大了流入市場的供給量;3)國際玉米價格下跌(進(jìn)口成本下降)、2016年我國玉米進(jìn)口量上升。
今年3-8月，玉米價格出現(xiàn)了小幅上漲，而同期豬肉價格仍在下跌，豬糧比一度出現(xiàn)下行。不過隨著生豬價格在8-12月間小幅反彈，豬糧比重新回升，2017年12月初的豬糧比價回升到8.1左右，仍處于能夠盈利的區(qū)間。同時，3-8月玉米價格小幅上漲的主要原因可能在成本端(PPI上行、油價上漲的成本端傳導(dǎo))，我們上文列述的三條壓制玉米價格的基本邏輯并未產(chǎn)生變化，我們認(rèn)為玉米價格暫時難以出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，因而從豬糧比角度出發(fā)，我們認(rèn)為豬價暫時沒有很強(qiáng)的上漲動能。
但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，生豬養(yǎng)殖的盈利水平主要取決于豬肉(生豬)的價格，在豬價整體仍處于本輪周期低位的情況下，生豬養(yǎng)殖業(yè)的盈利空間的確已經(jīng)較為有限，豬糧比的走勢仍值得繼續(xù)密切關(guān)注。
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