美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松十周年之際，全球正在進(jìn)入一輪全面的緊縮周期，而本周的“超級(jí)議息周”將為2018年的貨幣政策帶來指引。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月13日下午2：00，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議將開啟長(zhǎng)達(dá)18個(gè)小時(shí)的全球央行議息窗口期， 其中以美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行三大央行最為引人矚目；此外，本周還有包括瑞士央行、挪威央行在內(nèi)的十家央行發(fā)布貨幣政策。

　　除了美聯(lián)儲(chǔ)明確的加息預(yù)期外，分析人士認(rèn)為，謹(jǐn)慎但偏向緊縮將是本周全球央行的基本傾向。歐洲央行可能在維持利率不變的情況下，進(jìn)一步公布如何縮減購債量，而英國央行可能會(huì)在脫歐的不確定性下承諾未來幾年升息。

　　盡管短期存在不確定性，但隨著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入2011年以來最強(qiáng)周期，華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，2018年投資者將迎接近10年來央行貨幣政策的最大收緊?；ㄆ煦y行和摩根大通預(yù)計(jì)，2018年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均利率將上行至1%以上，創(chuàng)2006年以來的最大升幅。

　　加息不是全球緊縮唯一或首選的方式。德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威指出，過去一年全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，日本和歐洲經(jīng)濟(jì)增速提升，金融市場(chǎng)平穩(wěn)。歐洲央行及日本央行縮減資產(chǎn)購買規(guī)模、美聯(lián)儲(chǔ)縮表等，至少都體現(xiàn)出這一輪全球量化寬松周期的高峰已過。

　　各央行政策有所不同

　　美聯(lián)儲(chǔ)本周加息已經(jīng)基本板上釘釘，但歐洲央行和英國央行仍有無法緊縮的苦衷。

　　芝加哥商品交易所（CME）對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)的監(jiān)測(cè)顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)此次會(huì)議加息25基點(diǎn)的概率為90.2%，加息50基點(diǎn)的概率也達(dá)到9.8%，而預(yù)計(jì)此次按兵不動(dòng)的概率為0。

　　華爾街主要機(jī)構(gòu)幾乎全部預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息，多數(shù)預(yù)計(jì)其將加息25基點(diǎn)，幅度與此前幾次相同。

　　上周五公布的美國最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為22.8萬，超出此前預(yù)期20萬，失業(yè)率4.1%與預(yù)期持平，但薪資增速不佳。

　　蒙特利爾銀行（BMO）分析師Ian Lyngen稱，雖然11月非農(nóng)數(shù)據(jù)中的薪資不及預(yù)期，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下周的預(yù)期沒有任何影響，但也沒有證據(jù)表明該數(shù)據(jù)將會(huì)大幅影響美聯(lián)儲(chǔ)2018年的加息路徑。

　　目前市場(chǎng)對(duì)2018年的加息路徑仍然充滿不確定性，摩根士丹利等大行認(rèn)為2018年將加息三次，而德意志銀行等認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)緊縮將達(dá)到四次。

　　彭博分析師表示，投資者可能低估了美聯(lián)儲(chǔ)未來加息的步伐。部分投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)到2018年底前只會(huì)加息兩次。但從美聯(lián)儲(chǔ)“點(diǎn)陣圖”來看，政策制定者可能計(jì)劃在明年年底前實(shí)現(xiàn)四次加息。

　　同時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)歐洲央行本周將不會(huì)帶來任何新鮮舉措，此前該行啟動(dòng)了溫和的削減量化寬松的政策，宣布將月度購債計(jì)劃從600億歐元削減至300億歐元，并從2018年1月起延續(xù)九個(gè)月，此舉意味著歐元區(qū)超寬松貨幣政策時(shí)代正在結(jié)束，但長(zhǎng)期徘徊在低位的通脹率依然是未解難題。

　　由于通脹壓力漸增，英國央行在11月的議息會(huì)議后宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，同時(shí)維持資產(chǎn)購買規(guī)模不變。不過，“脫歐”談判前景充滿不確定因素，市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國央行的緊縮措施可能停滯。此外，瑞士央行同樣將在本周公布政策決議，外界普遍預(yù)計(jì)該央行將維持利率不變。分析人士指出，瑞士央行可能會(huì)重申偶爾干預(yù)外匯的政策，以使得匯率保持在低位。

　　2018料將是緊縮之年

　　盡管美國以外的其他地區(qū)仍存在短期貨幣政策的不確定性，但世界主要經(jīng)濟(jì)體將在2018年進(jìn)入緊縮周期則是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的共識(shí)。

　　高盛集團(tuán)預(yù)計(jì)，明年加息的央行可能不止美聯(lián)儲(chǔ)。美國已超過充分就業(yè)，英國已達(dá)到了充分就業(yè)的臨界點(diǎn)，而歐元區(qū)的（勞動(dòng)力）閑置部分也在縮?。幻缆?lián)儲(chǔ)、英國央行、加拿大央行、瑞典央行和新西蘭聯(lián)儲(chǔ)明年都可能加息以控制通脹。

　　花旗銀行預(yù)估明年發(fā)達(dá)國家的平均利率會(huì)達(dá)到2008年以來的最高，上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至1%。而摩根大通則預(yù)測(cè)平均利率會(huì)從今年底的0.68%升至1.2%，加息超過0.5個(gè)百分點(diǎn)?；ㄆ煦y行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)及加拿大央行明年會(huì)升息三次，英國、澳大利亞、新西蘭、瑞典和挪威央行升息一次。

　　這樣的緊縮事實(shí)上已經(jīng)延續(xù)了一段時(shí)間。除了上述英國央行11月加息、歐洲央行宣布減少購債規(guī)模外，加拿大央行在今年7月和9月出乎意料地兩次加息，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至1%。

　　而11月30日，韓國央行宣布加息25基點(diǎn)至1.5%，為六年多來首次加息，同時(shí)也是自2015年美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期之后，首個(gè)跟進(jìn)的亞洲主要經(jīng)濟(jì)體。

　　花旗銀行全球經(jīng)濟(jì)研究主任Ebrahim Rahbari表示，“2018是我們真正收緊貨幣政策的一年。我們將繼續(xù)目前的道路，金融市場(chǎng)目前還可以很好地應(yīng)對(duì)貨幣政策，但在2018年晚些時(shí)候或者2019年，貨幣政策將成為使市場(chǎng)復(fù)雜化的因素之一。”