步長(zhǎng)制藥（603858.SH）的這個(gè)冬天，似乎異常冷。

　　2017年11月20日步長(zhǎng)制藥大額限售股解禁，公司股價(jià)隨即破發(fā)，截至昨日，46天時(shí)間里，步長(zhǎng)制藥共發(fā)生14筆折價(jià)大宗交易，成交金額已達(dá)9614萬(wàn)元。1月3日更是遭折價(jià)11.84%，以46.15元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)手4.35萬(wàn)股。

　　值得注意的是，步長(zhǎng)制藥上市一年多，市值“蒸發(fā)”700多億。

　　上市一年增收不增利

　　公開(kāi)資料顯示，步長(zhǎng)制藥成立于2001年，是集藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的大型綜合性民營(yíng)制藥集團(tuán)，并在心血管領(lǐng)域的市場(chǎng)地位突出。

　　2016年11月18日，步長(zhǎng)制藥成功上市，其股價(jià)在半個(gè)月內(nèi)翻了近三倍，2016年12月時(shí)甚至高達(dá)153.8元/股。

　　但好景不長(zhǎng)，隨后步長(zhǎng)制藥一路下跌，上市剛滿(mǎn)一年，就跌破了發(fā)行價(jià)，至今依舊處于低迷的狀態(tài)。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，上市前的步長(zhǎng)制藥有著十分“可觀”的財(cái)務(wù)報(bào)表。2013年-2015年公司營(yíng)業(yè)收入分別為85.9億元、103億元、117億元，凈利潤(rùn)分別為13.5億元、15.1億元、35.3億元。

　　其中2015年步長(zhǎng)制藥通過(guò)合并吉林步長(zhǎng)制藥、通化谷紅制藥報(bào)表，獲得超17億元的投資收益，公司業(yè)績(jī)達(dá)到了最高峰。

　　然而上市后不久，步長(zhǎng)制藥業(yè)績(jī)“變臉”。公司財(cái)報(bào)顯示，2016年公司營(yíng)業(yè)總收入123億元，同比增長(zhǎng)5.71%，但凈利潤(rùn)17.7億元，同比下滑近50%。2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.5億元，同比增長(zhǎng)近5個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)11.3億元，同比下滑10.2%。

　　1月3日晚間，步長(zhǎng)制藥發(fā)布公告稱(chēng)，公司及下屬子公司在2017年1月3日-2018年1月3日共收到政府補(bǔ)助政府補(bǔ)助近3億元，約占最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的15.71%。

　　但這一利好消息并沒(méi)有刺激公司股價(jià)上漲，截至1月4日收盤(pán)，步長(zhǎng)制藥報(bào)52.03元/股，較首發(fā)價(jià)55.88元/股下跌0.07%。公司目前總市值354.74億，較高峰時(shí)的1060億元，已然“蒸發(fā)”了700多億元。

　　面對(duì)投資者的質(zhì)疑，步長(zhǎng)制藥董秘表示，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均按照監(jiān)管規(guī)定合規(guī)披露、產(chǎn)品質(zhì)量均符合相關(guān)部分的監(jiān)管要求。對(duì)于公司股價(jià)走勢(shì)，步長(zhǎng)制藥會(huì)努力用綜合實(shí)力證明公司價(jià)值。

　　主要產(chǎn)品丹紅注射液被多省份地區(qū)重點(diǎn)監(jiān)控

　　從經(jīng)營(yíng)層面來(lái)看，2016年報(bào)顯示步長(zhǎng)制藥的心腦血管產(chǎn)品收入占比高達(dá)80.76%，但心腦血管和婦科用藥收入上漲不到5%，泌尿產(chǎn)品收入下降8%。

　　此外，步長(zhǎng)制藥的三大主要產(chǎn)品腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液，分別占2015年總營(yíng)收的24.58%、15.41%和35.73%，毛利率分別達(dá)到79.89%、77.23%、94.53%。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢(xún)步長(zhǎng)制藥招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，公司將“產(chǎn)品相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)”列為風(fēng)險(xiǎn)首位，并表示上述任一產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售如出現(xiàn)較大變化，都有可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。

　　而在半個(gè)月前，步長(zhǎng)制藥宣布為滿(mǎn)足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，完善“大健康”布局的戰(zhàn)略，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力，擬以不超過(guò)1.18億元的價(jià)格收購(gòu)福建新武夷制藥股份有限公司70%股權(quán)。

　　此外，步長(zhǎng)制藥去年還分別與南通聯(lián)亞、四環(huán)醫(yī)藥、九州通等醫(yī)藥公司合作，以求拓展業(yè)務(wù)，豐富產(chǎn)品線(xiàn)。

　　不僅如此，2017年12月7日藥智網(wǎng)的輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥數(shù)據(jù)庫(kù)披露，丹紅注射液從2015年至今在11個(gè)?。ㄊ校?6次被預(yù)警（嚴(yán)格監(jiān)控）、限制使用。

　　2017年版的國(guó)家醫(yī)保目錄顯示，丹紅注射劑的限制使用變得更為嚴(yán)格，規(guī)定只能是二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)并有明確的缺血性心腦血管疾病急性發(fā)作證據(jù)的重癥患者。

　　步長(zhǎng)制藥對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)，截至目前，丹紅注射劑明確已被浙江省、安徽省等9個(gè)省份地區(qū)納入了輔助與重點(diǎn)監(jiān)控用藥目錄，此舉屬于全行業(yè)行為及政策原因，目前尚未出現(xiàn)停用的情況。

　　除此之外，據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，2017年7月24日，有病人在服藥過(guò)程中發(fā)現(xiàn)步長(zhǎng)制藥另一主打產(chǎn)品腦心通膠囊存在疑似毛發(fā)的物質(zhì)。

　　研發(fā)投入低，2017年推廣費(fèi)日均2059萬(wàn)

　　步長(zhǎng)制藥招股書(shū)顯示，公司2013年-2015年市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用分別約為44.66億元、51.83億元以及58.41億元，占同期銷(xiāo)售費(fèi)用總額的比例高達(dá)89.69%、86.79%、88.87%，同時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收為57.96%、57.79%、56.39%，同期同行業(yè)的上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用營(yíng)收占比的平均水平，分別為47.4%、43.92以及44.64%。

　　到了2016年，步長(zhǎng)制藥的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)更是高達(dá)60.13億元，占營(yíng)業(yè)收入的48.8%。2017年前三季度公司的銷(xiāo)售費(fèi)用已經(jīng)達(dá)到55.6億，占報(bào)告期營(yíng)收58.8%。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者按此數(shù)據(jù)粗略計(jì)算，2016年步長(zhǎng)制藥平均每天用在推廣費(fèi)上的“真金白銀”就是1647萬(wàn)元，2017年前三季度推廣費(fèi)日均更是高達(dá)2059萬(wàn)元。

　　步長(zhǎng)制藥曾表示，公司的市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)主要包括在全國(guó)各地開(kāi)展的各類(lèi)學(xué)術(shù)推廣會(huì)等活動(dòng)產(chǎn)生的會(huì)議費(fèi)、差旅費(fèi)等，公司營(yíng)銷(xiāo)模式的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于腦心同治論指導(dǎo)下的專(zhuān)業(yè)化學(xué)術(shù)推廣。

　　雖然步長(zhǎng)制藥投入“天價(jià)”推廣費(fèi)，但公司研發(fā)投入力度卻遠(yuǎn)不及于此。2016年步長(zhǎng)制藥的研發(fā)投入為3.98億元，占全年?duì)I收的4.215%，2017年上半年公司研發(fā)投入僅為1.36億元，僅占營(yíng)收的1.67%，當(dāng)期推廣費(fèi)用則高于研發(fā)費(fèi)用超40倍。

　　此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，步長(zhǎng)制藥半年內(nèi)共向慈善機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)了上千萬(wàn)元。根據(jù)步長(zhǎng)制藥公告，2017年7月13日公司及控股子公司保定天浩分別向北京紅十字基金會(huì)無(wú)償捐贈(zèng)200萬(wàn)元和500萬(wàn)元。12月22日公司稱(chēng),山東丹紅、保定天浩、步長(zhǎng)醫(yī)藥銷(xiāo)售向中國(guó)紅十字基金會(huì)無(wú)償捐贈(zèng)8.2011萬(wàn)元、32.7416萬(wàn)元、65.3178萬(wàn)元。

　　14筆折價(jià)大宗交易成交金額達(dá)9614萬(wàn)

　　2017年11月20日，步長(zhǎng)制藥首次公開(kāi)發(fā)行的2.58億股限制股解禁流通。就在當(dāng)日，步長(zhǎng)制藥開(kāi)盤(pán)54.52元/股首次跌破發(fā)行價(jià)，隨后便如“下臺(tái)階”般一步一個(gè)下跌，至今未見(jiàn)起色。

　　公開(kāi)資料顯示，2017年11月20日是步長(zhǎng)制藥上市滿(mǎn)一年后的首個(gè)交易日。本次解除限售并申請(qǐng)上市流通股份數(shù)量為258035112股，占公司股本總數(shù)的37.846%，是解禁前流通股的3.7倍左右。此次解禁的限售股股東共有43名，其中大部分為創(chuàng)投公司。

　　而事實(shí)上，步長(zhǎng)制藥在解禁日前就已經(jīng)連續(xù)四個(gè)交易日下跌，11月17日更是一度下跌超過(guò)8%。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，解禁后步長(zhǎng)制藥共有14筆大宗交易，成交均價(jià)為48.76元/股，且均為折價(jià)賣(mài)出，折價(jià)率在5.48%-11.84%不等，累計(jì)成交金額達(dá)到9614萬(wàn)元。

　　值得一提的是，2017年12月27日,步長(zhǎng)制藥召開(kāi)董事會(huì)，擬向民生銀行申請(qǐng)融資10億元，并質(zhì)押其持有的公司全資子公司通化谷紅制藥有限公司100%股權(quán)為本次融資提供擔(dān)保。

　　除此之外，截至2017年12月21日，公司控股股東步長(zhǎng)（香港）累計(jì)質(zhì)押的股票數(shù)量為12476.4427萬(wàn)股，占其持股總數(shù)的42.947%，占公司總股本的18.299%。

　　針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者多次致電步長(zhǎng)制藥并發(fā)去采訪(fǎng)函。截至記者發(fā)稿時(shí)，對(duì)方暫無(wú)任何回復(fù)。（見(jiàn)習(xí)記者 徐佳）