備受矚目的“360回歸A股”2月28日宣告正式完成：江南嘉捷更名為三六零在上交所復(fù)盤交易。周鴻祎攜夫人胡歡均著紅衣亮相，敲鐘慶祝這一標(biāo)志時(shí)刻。

　　毫無疑問，這是周鴻祎商業(yè)征程中最耀眼的時(shí)刻：奇虎360在美國退市時(shí)市值93億美元(646億人民幣)，拆分企業(yè)安全業(yè)務(wù)回歸A股后，28日開盤前三六零市值4277億，粗略計(jì)算翻了7倍，市值已是網(wǎng)易的兩倍、約等于京東、接近百度。

　　周鴻祎的個(gè)人財(cái)富也實(shí)現(xiàn)了飛躍。其直接和間接持有三六零15.8億股，以盤前股價(jià)計(jì)算的身家達(dá)1000億人民幣，超過880億身家的李彥宏。

　　三六零超過4000億市值的噸位，更是躋身A股所有上市公司前列，僅次于少數(shù)大型銀行以及中國平安、中國石油、貴州茅臺(tái)、中國神華，成為當(dāng)之無愧的科技股龍頭。

　　兩市總市值排名

　　三六零與騰訊及阿里等中概巨頭的總市值和市盈率比較

　　(注：騰訊市值單位為港幣，阿里等中概股為美元;人民幣兌美元中間價(jià)6.3294)

　　兩市滾動(dòng)市盈率排名

　　但是，三六零也成功創(chuàng)造了A股最高的市盈率之一：4000億市值的巨大體量之下，三六零市盈率高達(dá)6000倍。幾個(gè)數(shù)字可資對比：目前滬指平均市盈率為16.6，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率40.4，美國上市的阿里巴巴市盈率為47.2，香港上市的騰訊市盈率為51.16。

　　正因?yàn)榇?，市場對三六零市值過于高估的憂慮在28日開盤前即已顯現(xiàn)，三六零會(huì)不會(huì)是“中石油第二”的疑問在股民中發(fā)酵。果不其然，三六零在開盤短暫沖高后即回落，進(jìn)而大跌，以跌停收盤。收盤市值3850億，市盈率5600，全天跌去市值超400億。

　　事實(shí)上，三六零的超高市盈率并非真實(shí)市盈率，而僅僅是一道算術(shù)題。三六零借殼之前，江南嘉捷2017年凈利潤為6812萬元，3.97億股本，每股收益為0.1715元，但按重組更名后的67億股本計(jì)算，則每股收益便被大幅稀釋至0.0101元，其市盈率為5652。

　　那么，三六零未來的業(yè)績能夠消除“市盈率泡沫”嗎?三六零曾承諾，2017年及2018年凈利潤分別為不低于22億元、29億元，假設(shè)業(yè)績以承諾兌現(xiàn)，以目前股價(jià)計(jì)算，三六零市盈率則在140左右，看起來就沒有那么“恐怖”了。

　　但是，即使如此，三六零的市盈率仍然將非常醒目：目前，滬深兩市互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)的行業(yè)靜態(tài)和滾動(dòng)市盈率加權(quán)平均值分別為52.37和41.34，三六零明顯偏高，與騰訊、阿里巴巴、百度等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及蘋果、Facebook等國際科技龍頭股相比，仍然超出2-3倍。

　　超高市盈率恐慌下，三六零會(huì)繼續(xù)下跌尋找合理估值嗎?

　　一個(gè)重要的參照是巨人網(wǎng)絡(luò)。

　　2015年11月，巨人成功借殼世紀(jì)游輪，估值131億元。借殼上市后，公司股價(jià)連續(xù)20個(gè)漲停，股價(jià)由8.76元漲至58.94元，去年3月底的鼎盛時(shí)期，巨人股價(jià)在78元附近，市盈率139倍，市值近1500億元。

　　2017年4月起巨人股價(jià)轉(zhuǎn)跌入熊，雖然巨人的資本運(yùn)作一直不斷，包括出臺(tái)定向增發(fā)計(jì)劃、收購?fù)鈬螒蚬镜?，但均未維持住股價(jià)，數(shù)月之內(nèi)股價(jià)下跌近50%。

　　那么，三六零會(huì)否通過并購進(jìn)行市值管理呢?從周鴻祎此前的表態(tài)上，三六零的重心將仍然在圍繞主業(yè)的技術(shù)和內(nèi)容上，以三六零的風(fēng)格，即使有并購也會(huì)比較穩(wěn)健。

　　高潮過后，三六零的考驗(yàn)才剛剛到來。