編者按：11月16日，陜西盤龍藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(下稱“盤龍藥業(yè)”)正式登陸深圳證券交易所中小板掛牌上市，股票代碼：002864。公司自成立以來(lái)，一直致力于中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成以盤龍七片為主導(dǎo)產(chǎn)品、以骨科風(fēng)濕類為主要治療領(lǐng)域，且涵蓋肝膽類、心腦血管類、婦科類、抗腫瘤類多個(gè)治療領(lǐng)域。盤龍藥業(yè)的主承銷商為中泰證券。公司本次募集資金總額21,735.01萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用3,330.19萬(wàn)元，本次募集資金凈額18,404.82萬(wàn)元用于生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建及信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。其中1,375.21萬(wàn)元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　值得注意的是，公司稱募集資金所用于研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目主要包括新建研發(fā)中心大樓，研發(fā)中心大樓設(shè)計(jì)總建筑面積為 5,600平方米。 在募集資金到位前，公司若已使用自籌資金進(jìn)行了部分相關(guān)項(xiàng)目的投資，在募集資金到位后，募集資金將用于置換相關(guān)自籌資金。北京時(shí)間報(bào)道，盤龍藥業(yè)欲募集資金擴(kuò)建的研發(fā)中心已經(jīng)完工，其不過(guò)是“掛羊頭賣狗肉”。掛著“研發(fā)中心”招牌的大樓內(nèi)，并沒(méi)有其研發(fā)設(shè)備、實(shí)驗(yàn)室及其研發(fā)人員。據(jù)內(nèi)部員工透露這棟樓全部都是職工公寓。

　　公開(kāi)資料顯示，2017年9月4日，盤龍藥業(yè)發(fā)布最新招股書(shū)。9月26日，首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)。11月2日，盤龍藥業(yè)開(kāi)啟申購(gòu)，申購(gòu)代碼002864，申購(gòu)價(jià)格10.03元，單一賬戶申購(gòu)上限為8500股，申購(gòu)數(shù)量為500股的整數(shù)倍。本次發(fā)行股份數(shù)量2,167萬(wàn)股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為1,950.30萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%。本次股票發(fā)行價(jià)格為10.03元/股，發(fā)行市盈率為22.98倍。逾4萬(wàn)股遭投資者棄購(gòu)，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量38,259股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量1,896股。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0205556054%。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，自11月16日上市以來(lái)，盤龍藥業(yè)連續(xù)十個(gè)交易日漲停。截至12月4日收盤，該股報(bào)30.65元。

　　招股書(shū)顯示，2013年-2017年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為22,661.45萬(wàn)元、24,569.52萬(wàn)元、25,609.74萬(wàn)元、30,542.55萬(wàn)元、16,134.70萬(wàn)元。凈利潤(rùn)分別為3,187.32萬(wàn)元、3,889.67萬(wàn)元、4,269.71萬(wàn)元、3,958.04萬(wàn)元、1,753.57萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2,543.38萬(wàn)元、4,855.55萬(wàn)元、4,062.07萬(wàn)元、6,199.14萬(wàn)元、2,304.04萬(wàn)元。

　　2013年-2017年1-6月，公司應(yīng)收賬款余額分別為8,264.91萬(wàn)元、9,058.71萬(wàn)元、10,307.23萬(wàn)元、11,910.34萬(wàn)元、14,266.64萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為36.47%、36.87%、40.25%、39.00%、88.42%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為2.97、2.84、2.64、2.75、1.23。存貨分別為3,175.66萬(wàn)元、2,986.03萬(wàn)元、2,988.83萬(wàn)元、2,867.43萬(wàn)元、2,712.37萬(wàn)元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.37%、11.79%、12.05%、9.31%、8.77%。存貨周轉(zhuǎn)率(次)分別為2.25、2.35、3.03、3.86、1.79。公司綜合毛利率分別為69.18%、70.57%、64.66%、63.00%、68.80%。同行業(yè)上市公司綜合毛利率平均值分別為74.80%、70.81%、69.69%、74.23%、73.03%。

　　2013年-2017年1-6月，公司負(fù)債總額分別為13,154.69萬(wàn)元、15,506.23萬(wàn)元、14,444.12萬(wàn)元、17,668.10萬(wàn)元、17,857.13萬(wàn)元。流動(dòng)負(fù)債分別為12,339.19萬(wàn)元、14,312.68萬(wàn)元、13,159.52萬(wàn)元、15,732.45萬(wàn)元、15,950.96萬(wàn)元。資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.12%、32.33%、25.01%、27.45%、27.09%。

　　公司生產(chǎn)的主要?jiǎng)┬鸵云瑒?、膠囊劑、顆粒劑為主，其中以盤龍七片為代表的片劑產(chǎn)量最大。盤龍七片銷售金額均超過(guò)銷售收入50%，為公司主導(dǎo)產(chǎn)品。2014 年-2017 年 1-6 月主要?jiǎng)┬推瑒┥a(chǎn)線產(chǎn)能利用率分別達(dá)到 84.24%、83.05%、94.48%、92.49%。產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，2013年-2017年1-6月，公司盤龍七片薄膜衣片平均單價(jià)0.89元/片、0.82元/片、0.73元/片、0.75元/片、0.78元/片。糖衣片平均單價(jià)0.53元/片、0.53元/片、0.48元/片、0.56元/片、0.65元/片。

　　《新京報(bào)》報(bào)道，被稱為主導(dǎo)產(chǎn)品的“盤龍七片”，并非由盤龍藥業(yè)獨(dú)自研發(fā)，而是通過(guò)收購(gòu)虧損企業(yè)獲得。在盤龍藥業(yè)成立后的第二年，1998年1月，西安制藥廠柞水分廠向柞水縣工業(yè)局提交《西安制藥廠柞水分廠依法破產(chǎn)的申請(qǐng)》。半年后，7月12日，盤龍藥業(yè)與西安制藥廠柞水分廠破產(chǎn)清算組簽署《資產(chǎn)買斷合同》。在該合同中，盤龍七片配方以無(wú)形資產(chǎn)的方式被一并買入——因“該廠無(wú)形資產(chǎn)屬于柞水縣人民政府所有”，“將相關(guān)無(wú)形資產(chǎn)作價(jià)入股盤龍藥業(yè)”。

　　《投資時(shí)報(bào)》報(bào)道，公司產(chǎn)品品種相對(duì)單一，盤龍七片的生產(chǎn)及銷售狀況在較大程度上決定了該公司的收入和盈利水平。而在盤龍藥業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品所處的細(xì)分市場(chǎng)中，各競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所占份額差距并不大，不存在某個(gè)產(chǎn)品具有絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的情況。2014年-2017年1-6月，盤龍七片實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為16,495.85萬(wàn)元、15,493.21萬(wàn)元、18,138.90萬(wàn)元、10,580.27萬(wàn)元。該產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別占同期主營(yíng)業(yè)收入的67.15%、60.50%、59.39%、65.57%。

　　《投資者報(bào)》報(bào)道，2014至2017年上半年，盤龍藥業(yè)的銷售費(fèi)用分別為1.03億元、9302萬(wàn)元、1.19億元和7086萬(wàn)元，其中學(xué)術(shù)推廣費(fèi)就占了很大一部分，分別為7385萬(wàn)元、6615萬(wàn)元、9528萬(wàn)元和5925萬(wàn)元。三年半時(shí)間里，盤龍藥業(yè)僅學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用就累計(jì)達(dá)2.95億元。有業(yè)內(nèi)人士稱：制藥企業(yè)的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用主要由場(chǎng)地費(fèi)、主持人主持費(fèi)、公司員工的出差費(fèi)用以及嘉賓出場(chǎng)費(fèi)、禮品費(fèi)等構(gòu)成。已在一定程度上變成了行業(yè)潛規(guī)則。

　　《長(zhǎng)江商報(bào)》報(bào)道，2012年至2016年，盤龍藥業(yè)及盤龍植物藥業(yè)共有27個(gè)批次的產(chǎn)品質(zhì)量不合格被監(jiān)管部門通報(bào)、處罰，產(chǎn)品名稱有抗骨增生片、三黃片、黃連上清片、通竅鼻炎片、痰咳凈片及海風(fēng)藤、首烏藤、防風(fēng)、板藍(lán)根、當(dāng)歸、杜仲等。今年4月1日，盤龍植物藥業(yè)生產(chǎn)的杜仲等8種中藥飲片不合格，被沒(méi)收違法所得3773元，并處罰款22378.5元。今年6月14日，盤龍植物藥業(yè)生產(chǎn)的鹽杜仲、麥芽、白礬3種中藥飲片不合格，被沒(méi)收1682元違法所得、罰款32737元處罰。另外，2009年、2011年，山西、山東監(jiān)管部門分別通報(bào)了盤龍藥業(yè)生產(chǎn)的復(fù)方丹參片、鹽酸雷尼替丁膠囊不合格。

　　《證券市場(chǎng)紅周刊》報(bào)道，盤龍藥業(yè)的大股東名單中還有PE身影的存在，所持股權(quán)比例僅次于控股大股東。盤龍藥業(yè)與PE似曾就上市問(wèn)題簽訂過(guò)對(duì)賭協(xié)議，還由此產(chǎn)生了法律糾紛并對(duì)簿公堂，而公司在招股說(shuō)明書(shū)中只字未提，其行為已經(jīng)涉嫌嚴(yán)重信息披露違規(guī)。具體看來(lái)：盤龍藥業(yè)在進(jìn)行第四次增資時(shí)引入了蘇州永樂(lè)九鼎、天樞鐘山九鼎、春秋晉文九鼎、春秋齊桓九鼎、春秋楚莊九鼎。五家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有盤龍藥業(yè)30%的股份，是第二大股東。這五家公司同為九鼎投資管理的基金。盤龍藥業(yè)在引入九鼎投資時(shí)在雙方簽署《增資擴(kuò)股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)議》中約定了盤龍藥業(yè)的業(yè)績(jī)承諾、業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)葪l款。2014 年，因盤龍藥業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)約定的業(yè)績(jī)承諾。雙方就此相關(guān)事項(xiàng)起訴至法院。2016 年11 月，各方協(xié)商后簽訂了《補(bǔ)充協(xié)議(二)》，一次性終結(jié)了之前與九鼎投資簽署的所有協(xié)議。公司應(yīng)按照信息披露要求進(jìn)行披露，為何三緘其口，不敢如實(shí)披露?這難免讓人懷疑，其對(duì)賭協(xié)議是否真的清理干凈了。

　　從公司采購(gòu)情況來(lái)看，以2014年為例，盤龍藥業(yè)2014年的采購(gòu)總額理論上為6195.56萬(wàn)元，還應(yīng)支付17%的增值稅，因此，整體核算2014年采購(gòu)總額與增值稅合計(jì)金額應(yīng)為7248.81萬(wàn)元。在盤龍藥業(yè)的現(xiàn)金流量表中，反映其采購(gòu)支出情況的“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)，2014年的金額為5730.01萬(wàn)元，其中雖然包含了預(yù)付賬款增加項(xiàng)，但因金額太小可忽略不計(jì)。從采購(gòu)和支出之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系看，2014年其采購(gòu)總額與增值稅合計(jì)項(xiàng)要比實(shí)際采購(gòu)的現(xiàn)金支出多出了1500多萬(wàn)元。理論上，這部分多出來(lái)的采購(gòu)應(yīng)該形成相應(yīng)的負(fù)債，可實(shí)際情況是，盤龍藥業(yè)2014年應(yīng)付賬款僅增加了幾十萬(wàn)元，也就是說(shuō)，仍有1400多萬(wàn)的采購(gòu)既沒(méi)有形成相應(yīng)的現(xiàn)金支出，也沒(méi)有形成相應(yīng)的負(fù)債(這部分差額甚至占到當(dāng)年采購(gòu)總額的四分之一)。那么，出現(xiàn)如此巨大差額的原因是什么呢?難道公司有“空手套白狼”的本領(lǐng)?

　　興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)稱，公司的合理價(jià)格在12.88-15.68元左右。風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、主導(dǎo)產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及審批風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)上述內(nèi)容，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪盤龍藥業(yè)董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　　　公司從事中成藥研發(fā)生產(chǎn)

　　招股書(shū)顯示，公司自成立以來(lái)，一直致力于中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成以盤龍七片為主導(dǎo)產(chǎn)品、以骨科風(fēng)濕類為主要治療領(lǐng)域，且涵蓋肝膽類、心腦血管類、婦科類、抗腫瘤類多個(gè)治療領(lǐng)域。

　　公司主導(dǎo)產(chǎn)品為“盤龍七片”，是由二十余味中藥材組成，其中盤龍七、壯筋丹、過(guò)山龍、珠子參等 13 味稀有道地藥材，均為生長(zhǎng)在秦巴山區(qū)海拔1,300 米以上的獨(dú)有的天然名貴中草藥。

　　謝曉林直接持有公司 57.19%的股份，為公司的控股股東及實(shí)際控制人。謝曉林，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)永久境外居留權(quán)。

　　根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì) 2012 年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》，公司屬于醫(yī)藥制造業(yè)，分類代碼為 C27。此外，根據(jù) GB/T 4754-2011《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》的規(guī)定，公司屬于第 27 大類“醫(yī)藥制造業(yè)”中的第 2740 小類“中成藥生產(chǎn)”。

　　　　銷售費(fèi)用率低于同行業(yè)可比上市公司

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，2017年9月26日，主板發(fā)審委在2017年第151次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)盤龍藥業(yè)提出諸多問(wèn)詢。

　　1、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：(1)結(jié)合具體產(chǎn)品構(gòu)成、產(chǎn)品定價(jià)、成本構(gòu)成、客戶、市場(chǎng)定位、經(jīng)營(yíng)模式等，說(shuō)明發(fā)行人銷售費(fèi)用率低于同行業(yè)可比上市公司的具體原因、合理性和可持續(xù)性，成本費(fèi)用是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整入賬;(2)是否存在關(guān)聯(lián)方、潛在關(guān)聯(lián)方或者第三方為發(fā)行人承擔(dān)成本或代墊費(fèi)用的情形;(3)發(fā)行人是否存在通過(guò)人為壓低高管人員和員工薪酬、不依法繳納“五險(xiǎn)一金”等方式，來(lái)降低期間費(fèi)用、增加利潤(rùn)的情形。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　2、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：(1)發(fā)行人因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題多次被行政處罰、被有關(guān)監(jiān)管部門查處和曝光，報(bào)告期內(nèi)和截至目前，發(fā)行人關(guān)于原材料采購(gòu)、藥品生產(chǎn)、包裝、運(yùn)輸、售后服務(wù)等方面的產(chǎn)品質(zhì)量的內(nèi)控制度是否健全并得到有效執(zhí)行，發(fā)行人相關(guān)內(nèi)控制度是否存在重大缺陷;(2)上述涉及產(chǎn)品占發(fā)行人的銷售收入和凈利潤(rùn)的比例，發(fā)行人已/擬采取的應(yīng)對(duì)措施，是否對(duì)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大不利影響;(3)除上述行政處罰外，發(fā)行人產(chǎn)品是否發(fā)生質(zhì)量問(wèn)題和/或安全事故，是否還受到其他有關(guān)藥品監(jiān)管部門的處罰及媒體報(bào)道、消費(fèi)者關(guān)注等，是否存在因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題引發(fā)的糾紛或訴訟;(4)發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否符合《藥品管理法》、《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》等法律法規(guī)的規(guī)定。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)，并說(shuō)明發(fā)行人是否符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》等相關(guān)規(guī)定。

　　3、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：(1)發(fā)行人核算市場(chǎng)推廣費(fèi)的具體方式和依據(jù)，按照銷售收入預(yù)估并計(jì)提市場(chǎng)推廣費(fèi)的會(huì)計(jì)處理方法是否符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，是否符合行業(yè)慣例;結(jié)合發(fā)行人存在的計(jì)提銷售費(fèi)用、部分會(huì)計(jì)事項(xiàng)核算不及時(shí)等問(wèn)題，說(shuō)明發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的規(guī)范性及其發(fā)行人的內(nèi)部控制制度的健全有效性;(2)報(bào)告期各期發(fā)行人市場(chǎng)推廣費(fèi)逐年增長(zhǎng)的具體原因和合理性;(3)報(bào)告期各期市場(chǎng)推廣費(fèi)的具體分項(xiàng)構(gòu)成，是否在學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)中給予過(guò)相關(guān)醫(yī)生、醫(yī)務(wù)人員、醫(yī)藥代表或客戶回扣、賬外返利、禮品，是否存在承擔(dān)上述人員或其親屬境內(nèi)外旅游費(fèi)用等變相商業(yè)賄賂行為;(4)市場(chǎng)推廣費(fèi)支出的對(duì)手方情況，是否存在直接匯入供應(yīng)商及無(wú)商業(yè)往來(lái)第三方賬戶的情形;(5)學(xué)術(shù)推廣會(huì)議相關(guān)組織和支出情況，包括召開(kāi)頻次，召開(kāi)內(nèi)容，平均參與人次，費(fèi)用報(bào)銷情況等;會(huì)議是否實(shí)際召開(kāi)，是否存在重大異常;(6)報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人市場(chǎng)推廣活動(dòng)中存在部分現(xiàn)金交易的具體原因，是否存在現(xiàn)金商業(yè)賄賂行為;(7)發(fā)行人相關(guān)內(nèi)部控制制度能否有效防范商業(yè)賄賂風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)內(nèi)控制度的執(zhí)行情況及其有效性。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　另外，2017年9月4日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)盤龍藥業(yè)提出諸多問(wèn)詢。根據(jù)發(fā)行人申報(bào)材料，報(bào)告期內(nèi)，謝曉林與蘇州永樂(lè)九鼎等5家有限合伙企業(yè)就增資擴(kuò)股協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議存在糾紛。請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充說(shuō)明九鼎通過(guò)多家平臺(tái)持有發(fā)行人股權(quán)的原因及合理性，補(bǔ)充披露上述糾紛的具體情況、原因及背景，上述各方之間是否存在對(duì)賭協(xié)議、業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議或者其他利益安排，是否存在股權(quán)糾紛或潛在糾紛，是否存在影響公司股權(quán)清晰、穩(wěn)定的情形，上述情形是否符合《首發(fā)管理辦法》的規(guī)定，是否構(gòu)成本次發(fā)行上市的障礙。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人并未為全部員工繳納社保和公積金，其中公積金繳納比例僅為25.58%。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并披露發(fā)行人繳納社保和住房公積金的起始日期，報(bào)告期內(nèi)年度繳納人數(shù)、金額及繳費(fèi)比例，是否符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，是否存在欠繳情形;是否存在勞務(wù)派遣用工，包括勞務(wù)派遣用工比例、勞務(wù)派遣單位資質(zhì)及勞務(wù)派遣人員的社保繳費(fèi)情況等，并說(shuō)明是否符合我國(guó)勞務(wù)派遣相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。如存在欠繳或其他違法違規(guī)情形，請(qǐng)披露形成原因、欠繳金額及擬采取的措施，分析如補(bǔ)繳對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，并就是否構(gòu)成重大違法行為及本次發(fā)行的法律障礙出具明確意見(jiàn)。

　　針對(duì)報(bào)告期發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方的資金拆借行為，請(qǐng)發(fā)行人：(1)補(bǔ)充披露報(bào)告期向謝曉林等借入款項(xiàng)的具體原因、相關(guān)資金來(lái)源、資金用途、使用期限、相關(guān)利率及利息支付情況;(2)補(bǔ)充披露報(bào)告期向嘉興房地產(chǎn)、張水平、張志紅等借出資金的背景原因、相關(guān)資金來(lái)源、資金用途，是否履行相應(yīng)的審議程序，如有，請(qǐng)說(shuō)明具體審議情況，如無(wú)，請(qǐng)說(shuō)明原因;借出資金的發(fā)生額、使用期限、相關(guān)利率及利息收取情況;說(shuō)明如何保證未來(lái)嘉興房地產(chǎn)不再占用發(fā)行人資金等。